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一、 行業(yè)需求

在環(huán)保監(jiān)管力度增強(qiáng)，各省均推出省級(jí)督查方案背景下，危廢處置剛需再次提升，尤其是要求進(jìn)入規(guī)范渠道處置的量增加。但市場(chǎng)情況是，實(shí)際產(chǎn)生量遠(yuǎn)大于統(tǒng)計(jì)量(披露16年5347萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)實(shí)際8000萬(wàn)噸)，低綜合利用處置率(83%)，低有效利用率(25%)，導(dǎo)致整體危廢的處置供不應(yīng)求。

危廢政策不斷出臺(tái)，尤其是省級(jí)細(xì)則落地：

1)2017年環(huán)保部出臺(tái)“十三五”全國(guó)危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案，各省近期均推出省級(jí)危廢規(guī)范化管理督查方案;

2)《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》自2016年8月1日起施行;新修訂的《固體廢物污染環(huán)境防治法》取消危險(xiǎn)廢物省內(nèi)轉(zhuǎn)移審批手續(xù);

3)2016年最高司法機(jī)關(guān)就環(huán)境污染犯罪出臺(tái)專門司法解釋;

4)2018年起實(shí)施《環(huán)境保護(hù)稅法》，危廢稅額1000元/噸;5)環(huán)保部發(fā)布《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染防治技術(shù)政策》，支持水泥窯協(xié)同處置。

供給端

綜合處置率雖達(dá)83%，但危廢企業(yè)實(shí)際處理比例僅為25%。

其原因主要是：

1)供需種類不匹配。危廢種類繁多，因而每種危廢需要不同的處置技術(shù)與處置資格，我國(guó)90%以上危廢處置企業(yè)僅能處置5種以下危廢種類，供需種類錯(cuò)配的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。

2)由于環(huán)評(píng)及建設(shè)期長(zhǎng)等因素，有大量擁有牌照卻無(wú)實(shí)際處置能力的危廢企業(yè)。

危廢產(chǎn)量與處理量缺口大，各地處理費(fèi)用不一。由于國(guó)家利好政策的不斷支持，危廢處理將迎來(lái)黃金期。

市場(chǎng)空間

發(fā)達(dá)國(guó)家危廢占比5%-10%，假設(shè)危廢占固廢比重為3%，估計(jì)危廢實(shí)際產(chǎn)量近1億噸，與官方統(tǒng)計(jì)差額超過4000萬(wàn)噸。未來(lái)三年隨著監(jiān)管不斷加強(qiáng)，實(shí)際危廢產(chǎn)量與官方統(tǒng)計(jì)量的差額將不斷縮小。我們認(rèn)為綜合處置率將穩(wěn)步提升，按無(wú)害化3500元/噸，2020年市場(chǎng)空間將達(dá)到1000億元。

危廢行業(yè)盈利能力強(qiáng)，毛利率35%以上，凈利率20%;政府客戶占比低，現(xiàn)金流好。行業(yè)的高壁壘令很多垂涎危廢行業(yè)的企業(yè)望而卻步。

1)資質(zhì)壁壘，危廢行業(yè)受政府監(jiān)管，收集、轉(zhuǎn)運(yùn)、處置都需許可證。

2)資金壁壘，無(wú)害化處置的萬(wàn)噸投資在6000-8000萬(wàn)元，且回收周期長(zhǎng)一般要3-5年。

3)管理壁壘

4)技術(shù)壁壘，危廢種類多、處理難度高，其技術(shù)是各種工藝的整體組合，需要多年管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)積累。

三、行業(yè)格局

行業(yè)格局：“小、散、亂”

目前危廢行業(yè)呈現(xiàn)“散、小、弱”特征。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，標(biāo)準(zhǔn)提高，小企業(yè)會(huì)被淘汰或被收購(gòu);且未來(lái)資質(zhì)審批更嚴(yán)，實(shí)力弱的小企業(yè)將更難獲得資質(zhì)，國(guó)企。

散：危廢行業(yè)市場(chǎng)集中度極低，行業(yè)前十企業(yè)處理資質(zhì)占比僅為6%，其原因?yàn)椋?/p>

1)危廢處理半徑短，跨省轉(zhuǎn)移需審批，區(qū)域性極強(qiáng)

2)地方保護(hù)主義較強(qiáng)，跨區(qū)域拓展較難

3)標(biāo)準(zhǔn)尚低，對(duì)技術(shù)與管理上的要求還不高

弱：大部分工業(yè)危廢處理企業(yè)技術(shù)、資金較弱，處理資質(zhì)比較單一，這也是危廢企業(yè)實(shí)際處理比例較低的一大原因。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)1500多家具有危廢處理資質(zhì)的企業(yè)的處理類別和能力中，90%的企業(yè)經(jīng)許可處置的危險(xiǎn)廢物種類都小于10種，而能處理25種以上危廢品類的企業(yè)僅占1%。

從處理量上來(lái)看，處理能力低于50噸/日的企業(yè)超八成，處理能力達(dá)到1000噸/日的企業(yè)僅占0.3%。

危廢處理量低于50噸的企業(yè)超八成

危廢標(biāo)的評(píng)價(jià)四維度體系：區(qū)域、資源、技術(shù)、管理

危廢行業(yè)景氣度高，A股公司紛紛跨界并購(gòu)切入危廢領(lǐng)域。未來(lái)市場(chǎng)還將涌現(xiàn)更多并購(gòu)案例。我們構(gòu)建了區(qū)域、資源、技術(shù)、財(cái)務(wù)的四維度體系來(lái)評(píng)估并購(gòu)標(biāo)的的質(zhì)量及其對(duì)上市公司的影響。

經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、供給缺口大：上海、山東、江蘇、浙江、安徽、福建、湖南、廣東、重慶

經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、發(fā)展較成熟：北京、天津

經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、供給缺口大：河北、山西、內(nèi)蒙、吉林、黑龍江、江西、河南、湖北、廣西、四川、貴州、云南、新疆、青海

經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、供給缺口�。哼|寧、海南、陜西、甘肅、寧夏、西藏

資源包括了危廢處置終端資源、危廢收儲(chǔ)運(yùn)輸、危廢核準(zhǔn)處置種類。

1)擁有資源的企業(yè)在特定區(qū)域內(nèi)擁有穩(wěn)定的客戶關(guān)系，集中處置是趨勢(shì)，企業(yè)擁有收集、運(yùn)輸、最終處置的一站式服務(wù)能力非常重要;

2)資質(zhì)量與核準(zhǔn)處置種類限定了企業(yè)的規(guī)模，且政府對(duì)許可證新頒發(fā)與展期的要求越來(lái)越嚴(yán)格，資質(zhì)量小的企業(yè)會(huì)越來(lái)越不容易得到審批。

二、處理方法

危廢基本處理步驟包括分類、預(yù)處理、最終處置。金屬、油脂、溶劑、染料等由回收利用價(jià)值的廢物可被資源化利用;預(yù)處理包括物理法、化學(xué)法，預(yù)處理后的危廢才能進(jìn)入焚燒或填埋等最終處置設(shè)施中。

我國(guó)危廢處理方式基本以無(wú)害化處理及資源化利用為主。資源化利用的模式為危廢資源化企業(yè)向上游產(chǎn)廢企業(yè)收取有利用價(jià)值的廢物，再提純生產(chǎn)為資源化產(chǎn)品，收入來(lái)自于銷售產(chǎn)品，盈利受上游廢物價(jià)格及下游金屬價(jià)格影響。

無(wú)害化處置是處置企業(yè)向產(chǎn)廢企業(yè)收取費(fèi)用，主要包括焚燒、填埋、物化，水泥窯協(xié)同處置也可列為無(wú)害化處置的方法。無(wú)害化毛利較高，焚燒毛利可達(dá)40%以上，填埋毛利50%以上。水泥窯協(xié)同處置與水泥生產(chǎn)共攤成本，邊際成本較低。